德邦证券：宠物食物行业2024年维持高景气成长

　　行业高景气宇，头部宠食物牌高增加：从抖音平台数据表示来看，当前我国头部宠物食物品牌均表示出了较为强劲的增加态势：1）：旗下品牌麦富迪12月GMV 0。67亿/+65%，Q4全体2。28亿/+63%，弗列加特12月GMV 0。28亿/+324%，Q4全体0。94亿/+226%；2）：2024年第四时度顽皮/领先/ZEAL别离实现GMV 0。16亿/0。24亿/0。09亿，同比+68%/+54%/+61%。双十一位次互换较着，国产龙头持续代替：复盘历次大促表示，德邦发觉：1）品牌位次互换屡次，合作激烈：国产物牌蓝氏位次波动上升，海外品牌皇家、巴望、Instinct等则波动更为较着，皇家天猫2024双十一全期仅居第6，环比618降低4名，网易严选等排名波动亦较大；2）国产龙头表示强劲，持续代替：天猫平台，麦富迪自22年618稳居榜单榜首，弗列加特于24年双十一环比618前进4名，国产物牌包办前五；京东平台，24双十一首日国产龙头麦富迪包办狗干粮、代替皇家的领先地位。认为，线上化率较高，大单品策略+强渠道运营能力将持续驱动国产宠食龙头抢占市场份额。白羽鸡价钱2023年以来持续下行，宠物食物公司盈利能力加强：白羽鸡为宠物食物公司的次要材料之一，自2023年4月白羽鸡价钱见顶后，白羽鸡价钱持久下行，当前不变于7。0-7。5元/公斤区间，认为，白羽鸡价钱下降有益于提高宠物食物公司的毛利率，进而提拔公司的盈利能力。投资：行业高景气宇+国产龙头高线上化率持续代替+成本降低添加盈利能力，宠物食物相关公司强业绩表示或将持续，看好相关公司后续业绩表示。保举龙头标的，麦富迪沉点发力Barf/羊奶等高端大单品，弗列加特高端化突围；焦点品牌调整结果初显，产能支持增加，关心高弹性标的佩蒂股份，自从品牌积极扩展，看好海外工场产能。